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工商時報【富蘭克林華美中國消費暨中國A股基金經理人游金智】

中國人民銀行貨幣政策轉緊引發中國資本市場擔憂。農曆年前資金需求較大，人行於市場注資行動持續或加大力道，但為避免給市場過多的寬鬆預期，略上調中期借貸便利（MLF）利率10個基點，年前略觸發市場對貨幣收緊擔憂。

農曆年後人行收緊貨幣力道再加大，除上調逆回購與常備借貸便利（SLF）利率外，2/3～2/8日人行連續4個交易日暫停逆回購操作，隨著逆回購自然到期，本周（截至2/8）市場約3,950億元人民幣淨回籠。

貨幣政策收緊難免衝擊市場投資信心，但推測人行此舉，應與防止信貸快速擴張（2017年1月新增人民幣貸款恐創2.5兆元人民幣的歷史新高）、金融去槓桿有關，人行並非真的要升息，而且目前經濟狀況略止穩，但並無強力動能支持人行連續且大動作升息。

整體來看，人行的貨幣趨緊政策以短空長多視之，中長線角度而言，貨幣政策轉趨中性有助防範金融與資產泡沫風險。年前原預期農曆年後在資金需求趨緩後，資金趨緊壓力可望緩解，惟人行貨幣收緊動作頻頻，使得市場資金仍偏緊俏，然市場仍存在題材，尚有助支撐陸股表現。

第1，MSCI將於2月10日（台北時間）進行季度調整，隨著中國股市市值的壯大，加以歷次MSCI持續性調升中國於新興市場指數權重軌跡研判，中國於2017年第1季MSCI權重調整獲調升機率仍高，有助牽動被動資金配置。

第2為養老金入市預期，中國社保基金理事長明確表示「最近若干省份在委託全國社保基金理事會，對階段性的結餘養老保險金進行運作」，加深市場對於養老金入市預期。

第3為中國全國「兩會」的召開，全國兩會將於3月上旬召開，市場對於政策預期加溫，依過去經驗（2011～2016年）顯示，兩會召開前10日與閉幕後10日、20日，上漲機率分別達83％、67％、67％，平均漲幅分別達2.1％、2.0％、5.7％，兩會行情可以期待。

最後為籌碼面部分，中國股市持股投資人數量跌破5千萬大關，一般投資人持續退場，但數據顯示人民幣超過1億元的個人投資者（大戶）與機構投資者帳戶數高於上證2015年6月創5,178高點時水位，顯示籌碼有自一般投資人流往大戶與機構投資者跡象。

整體而言，陸股短線震盪難免，但4大題材尚有助支撐陸股後市表現。

產業部分，新能源車在歷經2016年詐騙補助事件後，官方嚴懲相關車廠，市場擔憂新能源車市場將受衝擊，但依據中國工信部官員近日表示，預期至2020年大陸新能源車產量要達到200萬輛。

研調機構以2016年的產量51.7萬輛來推估，意味著未來幾年新能源車每年將維持40％左右的高成長，要維持此高成長速度難度頗高。

但從官方有信心的言論來看，顯示中國政府對新能源車產業的支持未變，且仍寄予高度厚望，新能源車產業後勢發展仍可高度期待，其衍生的電池、電機電控及充電樁、原材料、電子零組件等類股可多加留意。

另外，軍工亦為重點觀察產業。軍工是國企改革中混合所有制改革的重點領域，軍工行業已朝或將朝集團面、員工持股與股權激勵、軍工科研院所改制、集團資產證券化等4方向改革。

隨著軍民融合「十三五」規劃推出，中央軍民融合發展委員會設立且習近平接任主任，軍民融合進度將加快，軍工資產注入也有望加速。

在軍工類股評價處於相對低檔之際，資產證券化改善軍工企業資本結構，降低財務負擔，將有助軍工類股評價修復。